Tunas Baru Lampung, Optimism Remains

0
7

Kinerja di 3Q18 relatif positif meski secara 9M18 dibawah estimasi, kami masih optimis kinerja 2019 akan meningkat. Peluang penguatan harga CPO pada 2019 dan valuasi yang masih atraktif membuat TBLA menyimpan potensi upside yang menarik. BUY dengan TP Rp 1.500

Laba bersih 3Q18 +26% qoq -8% yoy, 9M18 turun 22% yoy, dibawah

estimasi. TBLA mencatat laba bersih 3Q18 menguat +26% qoq namun -8% yoy ke Rp 187 miliar. Sementara di 9M18 melemah 22% yoy ke Rp 536 miliar, dibawah estimasi kami (57%) dan konsensus (59%). Secara umum, penurunan laba bersih di 9M18 diakibatkan melemahnya harga jual rata-rata CPO, rugi selisih kurs mencapai Rp 78 miliar, dan beban bunga yang meningkat 66% yoy. Kinerja 3Q18 kami lihat relatif baik dan berpeluang membukukan pertumbuhan kembali di 4Q18.

Pendapatan di 3Q18 tumbuh 23% qoq namun turun 3% yoy, dan 9M18 – 5% yoy. Seiring dengan penurunan volume penjualan gula. Pendapatan di 3Q18 mencapai Rp 2,2 trilliun (+23% qoq, -3% yoy) dan di 9M18 turun 5% yoy ke Rp 6,3 trilliun. Melemahnya pendapatan di 9M18 terimbas dari turunnya volume penjualan gula -29% yoy, namun tertopang oleh penjualan CPO yang tumbuh 4% yoy.

Penjualan gula olahan meningkat seiring penambahan kuota impor gula. Hingga akhir 2018, manajemen menargetkan peningkatan proporsi divisi gula menjadi 40% (1H18: 39%, 2017: 34%), menyusul tambahan kuota impor (total kuota impor untuk 2018 menjadi sebesar 200.000 ton). Kami estimasikan volume penjualan gula olahan (Rose Brand) mengalami pertumbuhan 10% yoy menjadi 385 ribu di 2019F.

Laba bersih 2019 kami perkirakan tumbuh 24%. Di 4Q18 TBLA berencana mengoperasikan pabrik kelapa sawit dengan kapasitas 220.000 ton/tahun, sehingga berpotensi mendorong pendapatan 2019. Dengan asumsi harga CPO sebesar MYR 2.550/ton di 2019, meningkatnya penjualan biodiesel serta biaya produksi yang lebih rendah kami proyeksikan laba bersih TBLA di 2019 tumbuh 24% yoy ke Rp 1,2 trilliun.

BUY. Merekomendasikan BUY TP; Rp1.500, merefleksikan P/E 19E 6,8x,
Resiko investasi yaitu kuota impor gula yang lebih rendah dan terhambatnya kebijakan B20

LEAVE A REPLY

Please enter your comment!
Please enter your name here